Les chances sont bonnes que vous conduisiez occasionnellement par un, même si vous n'en avez jamais mis les pieds. Dollar général (NYSE: DG) exploite plus de 16700 magasins dans 46 États et cible notamment les marchés plus petits que le plus grand rival Walmart (NYSE: WMT) évite généralement. Il a également passé ces dernières années à approfondir la pointe des pieds sur le marché des produits de consommation de base, réduisant l'emprise de Walmart sur les consommateurs avec un voyage d'achat plus rapide et plus simple grâce à une empreinte de magasin plus petite.

La formule qu'il suit a sans aucun doute fonctionné. Le nombre de magasins de Dollar General a presque doublé au cours des 10 dernières années. Et alors que la plupart des détaillants ont été bloqués par COVID-19, le chiffre d'affaires de ce discounter a augmenté de 24% d'une année sur l'autre au cours du deuxième trimestre. Les ventes des magasins comparables se sont améliorées de près de 19%.

Le deuxième trimestre est un microcosme (certes accéléré) du succès historique de l'entreprise. Dollar General n'a enregistré une baisse de ses revenus dans aucun trimestre depuis plus d'une décennie, et la croissance du bénéfice d'exploitation a été presque aussi impressionnante. Le cours de l'action a également reflété la croissance du détaillant, en hausse de plus de 800% au cours des 10 dernières années.

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À présent, la société expérimente des consommateurs à revenu élevé et développe une vitrine appelée popshelf, la sortant de son objectif relativement étroit sur les quartiers à faible revenu et préparant le terrain pour une autre décennie de croissance incroyable. En bref, l'entreprise semble tout faire correctement.

Et il y a le hic. Aussi parfait que les choses semblent à la surface, Dollar General peut être à un moment «aussi bon que possible». Idem pour le stock.

Manquer de fruits à portée de main

N'interprétez pas mal le message. Dollar General ne fait pas face à une crise existentielle. Avec 75% de ses 16 720 magasins situés dans des villes de moins de 20 000 habitants – marchés relativement mal desservis – Dollar General est là pour rester.

Cependant, ses meilleurs jours à forte croissance sont peut-être derrière. Plusieurs choses conduisent à cette possibilité, dont la moindre n'est pas de simples calculs mathématiques qui indiquent finalement la saturation.

Selon les données du Bureau du recensement, en 2018, il y avait un peu moins de 19500 villes ou villages constitués aux États-Unis. Seuls 780 d'entre eux comptent des populations de plus de 50 000 personnes, ce qui contribue au succès de Dollar General auprès des petites communautés. Mais près de 14 800 de ces villes comptent moins de 5 000 habitants. Ce chiffre tombe peut-être à l'extrémité inférieure des zones qui peuvent supporter de manière fiable un magasin Dollar General. Ajoutez les plus de 15 000 magasins détenus et exploités par Arbre à dollar (NASDAQ: DLTR) sous le même nom, ainsi que Family Dollar, et Dollar General et l'industrie des magasins à un dollar dans son ensemble peuvent manquer d'endroits pour construire des magasins où ils bénéficient d'un avantage concurrentiel.

L'introduction de popshelf est une façon apparemment avisée de lutter contre cette saturation potentielle. À certains égards, cependant, l'expérience souligne subtilement l'idée que la saturation est en train de devenir un défi important. Il y a aussi peu d'assurance que popshelf sera en mesure de recréer le genre de succès que la marque Dollar General connaît depuis des années maintenant.

Popshelf vendra toujours des produits à prix avantageux comme sa sœur Dollar General, pour mémoire. Cependant, là où Dollar General est principalement orienté vers les produits de consommation de base, popshelf se concentrera sur les produits discrétionnaires et les acheteurs plus aisés. La société explique que ces magasins vendront plus de produits saisonniers, de décoration intérieure, de fournitures de fête, de produits de santé et de beauté et plus encore aux consommateurs susceptibles de vivre dans des ménages dont les revenus annuels se situent entre 50 000 $ et 125 000 $.

La stratégie a du sens. Mais non seulement il opposera de plus en plus Dollar General à Walmart dans des zones plus peuplées où ces revenus sont plus courants, mais il affrontera également des magasins «amusants» axés sur la valeur comme Cinq ci-dessous (NASDAQ: CINQ) et Party City (NYSE: PRTY).

En bout de ligne

Encore une fois, Dollar General n'est pas condamné. Il y a encore des poches du pays qui peuvent soutenir de nouveaux magasins Dollar General. Les magasins existants sont toujours des vaches à lait. Popshelf finira par trouver sa place.

Cependant, actuellement évalués à 24 fois ses bénéfices sur 12 mois et plus de 23 fois le résultat net projeté de l'année prochaine, les actions de Dollar General ne sont pas seulement évaluées à l'extrémité supérieure de leur fourchette de valorisation historique, elles sont évaluées pour le type de croissance. cela peut être plus difficile à trouver que ne le prévoient les acheteurs récents. Actions de rival De grands lots (NYSE: GRAND) ne sont pas évalués aussi richement que Dollar General, qui se négocie actuellement à seulement 8,8 fois le bénéfice par action estimé de l'année prochaine, même avec des perspectives de croissance comparables. Pendant ce temps, Walmart, encore plus grand mais plus lent, cultive un écosystème de clients que Dollar General ne peut pas. Walmart + sur abonnement propose des livraisons gratuites illimitées, et le géant de la vente au détail a élargi ses offres de commerce électronique, ajouté des cliniques de santé et une assurance maladie à ses services, et essaie des équipes de services technologiques qui ressemblent beaucoup à Meilleur achatGeek Squad.

Tant que le prix du dollar général est le même dans cet environnement actuel et hautement concurrentiel, la récompense potentielle ne correspond pas tout à fait au risque – du moins pour les nouveaux investisseurs potentiels.


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