Richmond, 23 mai 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription révisée de la conférence téléphonique ou de la présentation des résultats de Great Canadian Gaming Corp mardi 5 mai 2020 à 15 h 00 GMT

* Matthew A. Newsome

* Rodney N. Baker

* Terrance M. Doyle

Great Canadian Gaming Corporation – Président de la croissance stratégique et chef de la conformité

Cormark Securities Inc., Division de la recherche – Directeur de la recherche sur les actions institutionnelles

BloombergSen Inc. – Président, DSI et directeur

Bonjour, mesdames et messieurs, et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 de la Great Canadian Gaming Corporation. (Instructions pour l'opérateur) Notez également que l'appel est enregistré le mardi 5 mai 2020.

Je cède la parole à M. Terrance Doyle. Allez-y, monsieur.

Terrance M. Doyle, Great Canadian Gaming Corporation – Président de la croissance stratégique et chef de la conformité (2)

Merci, Sophie, et bonjour à tous et bienvenue à la conférence téléphonique de la Great Canadian Gaming Corporation pour passer en revue les résultats financiers de la société pour le premier trimestre clos le 31 mars 2020. Rod Baker, chef de la direction de la société, se joint à moi ce matin. Officier; Matt Anfinson, chef de l'exploitation de l'entreprise; et John Russo, avocat général et chef de la protection des renseignements personnels de l'entreprise.

Je rappelle aux auditeurs que la dernière partie de cet appel est réservée aux investisseurs institutionnels et aux analystes. Toute demande liée aux médias peut être adressée à Chuck Keeling, vice-président exécutif, relations avec les intervenants et jeu responsable. On peut le joindre au 604-247-4197.

Avant de commencer, je dois avertir tous les auditeurs que cette conférence téléphonique peut contenir des déclarations prospectives qui reflètent les attentes de la direction concernant l'avenir de l'entreprise. Ces déclarations, qui seront identifiées par des mots tels que anticiper, croire, sauf (sic) (attendre) ou des expressions similaires, sont basées sur des informations actuellement disponibles pour l'entreprise. Les investisseurs ne devraient pas se fier indûment à ces déclarations, qui comportent des risques, des incertitudes et des hypothèses importants. Ces déclarations sont faites à la date du présent appel et la société n'assume aucune obligation de les mettre à jour ou de les réviser pour refléter de nouveaux événements ou circonstances.

Sauf indication contraire, toutes les informations financières contenues dans cet appel sont présentées en dollars canadiens et sont conformes aux normes internationales d'information financière ou aux IFRS. À l'exception du BAIIA ajusté, qui est un terme non conforme aux IFRS défini dans le rapport de gestion de la société.

Sauf indication contraire, toutes les informations financières de la période comparative excluent les résultats de la région des États-Unis, car ils ont été présentés comme activités abandonnées après la vente de Great American Gaming Corporation le 27 juin 2019.

Je vais maintenant passer la parole à Rod, qui commencera par quelques remarques liminaires. Matt passera ensuite en revue les résultats financiers et les activités globales de Great Canadian, et Rod suivra avec quelques commentaires sur la liquidité et les perspectives de la société.

Barre?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (3)

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Merci, Terrance. Bonjour à tous et merci de vous joindre à nous aujourd'hui. Je voudrais commencer l'appel en exprimant ma gratitude aux travailleurs de la santé de première ligne, à l'épicerie, aux transports et à tout autre personnel essentiel contribuant au maintien des communautés pendant cette pandémie de coronavirus COVID-19. Le dévouement et les efforts sont au-delà de toute mesure.

En ces temps incertains, nos pensées sont avant tout sur la santé et le bien-être des membres de notre équipe, des invités et de nos communautés. Dans le cadre des efforts de l'entreprise pour contribuer à contenir la pandémie, nous avons temporairement suspendu les opérations de toutes nos installations de jeux à compter du 16 mars 2020.

En plus de la suspension temporaire de nos activités, le gouvernement de l'Ontario a rendu obligatoire la fermeture de tous les projets de construction non critiques à compter du 4 avril 2020, ce qui a temporairement interrompu le reste des projets d'immobilisations de la société en cours d'élaboration en Ontario.

Au cours de cet appel, nous passerons en revue nos résultats du premier trimestre 2020 et donnerons un aperçu des mesures opérationnelles et financières prises par la société en réponse à la suspension temporaire des opérations.

Je vais maintenant passer l'appel à Matt pour commenter les faits saillants financiers du trimestre – le premier trimestre de 2020.

Mat?

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Matthew A. Newsome, Great Canadian Gaming Corporation – Vice-président des finances (4)

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Merci, Rod. Le premier trimestre 2020 a bien commencé. Les résultats ont été solides jusqu'aux jours précédant la suspension temporaire des opérations en réponse à la pandémie. Les revenus de Great Canadian pour le premier trimestre de 2020 se sont élevés à 273,8 millions de dollars, en baisse de 10% ou 29 millions de dollars par rapport aux revenus de 302,8 millions de dollars au premier trimestre de 2019. La diminution est principalement attribuable à la fermeture de toutes les installations de jeux et des équipements auxiliaires à travers le pays le 16 mars, partiellement contrebalancées par une amélioration des revenus au cours du trimestre de la période précédant la fermeture des installations de jeux.

Le BAIIA ajusté s'est élevé à 103 millions de dollars au premier trimestre de 2020, ce qui a diminué de 6% ou 6,3 millions de dollars par rapport à la même période en 2019, en raison des fermetures d'installations susmentionnées, qui ont eu une incidence négative sur les revenus. La société a pris des mesures pour réduire considérablement ses dépenses d'exploitation en réponse à la baisse des revenus provenant de la fermeture des installations de jeux.

Le bénéfice net des actionnaires des activités poursuivies de 19,2 millions de dollars au premier trimestre de 2020 a diminué de 11,8 millions de dollars par rapport à la même période en 2019, principalement en raison de la diminution du BAIIA ajusté, de l'augmentation des acquisitions d'entreprises, de la restructuration et d'autres dépenses principalement liées à la préouverture les coûts des centres de villégiature Pickering Casino dans la région du Grand Toronto et le gain sur la vente de terrains qui a été engagé au premier trimestre de 2019.

D'autres événements notables au cours du premier trimestre de 2020 comprennent l'émission de débentures non garanties de premier rang de la société pour une valeur totale de 180 millions de dollars le 2 mars 2020, et la fermeture subséquente de 9 millions de dollars supplémentaires par le biais de la surallocation qui s'est terminée le 30 avril. , 2020. Cela a fourni à la société une structure de financement diversifiée en rééquilibrant l'exposition aux taux d'intérêt et en modifiant le profil d'échéance des prêts.

Nous notons qu'il y a eu une fermeture mandatée par le gouvernement de tous les projets de construction non critiques à compter du 4 avril 2020. Les délais révisés pour la poursuite des développements seront réévalués une fois que les conditions et le calendrier de réouverture des fermetures mandatées par le gouvernement seront mieux compris et en milieu de travail. les conditions peuvent se dérouler de manière sûre et appropriée.

Je vais maintenant renvoyer l'appel à Rod pour une mise à jour sur Outlook.

Barre?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (5)

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Merci, Matt. En réponse aux fermetures, la société a procédé à d'importants ajustements contractuels opérationnels jugés nécessaires en réponse à la pandémie. Nous avons réduit et reporté nos frais de ressources humaines et de marketing immobilier et d'administration afin de minimiser ses sorties de fonds pendant la période de suspension. Nous avons prélevé 375 millions de dollars en espèces dans nos diverses lignes de crédit renouvelables avant la fermeture de nos sites, combinés à la réception de 189 millions de dollars de produits en espèces provenant de l'émission de nos débentures non garanties, augmentant notre position de liquidité ainsi que nos niveaux d'endettement sur un dollar -par dollar.

Au 31 mars 2020, la société disposait d'un solde de trésorerie de 881,9 millions de dollars et de 858,9 millions de dollars de crédit disponible non utilisé sur ses facilités de crédit soumises aux clauses restrictives applicables. De plus, après la fin du trimestre, la société a apporté des modifications à chacune de ses conventions de crédit afin de renoncer temporairement à certaines clauses restrictives financières et autres afin de nous offrir une flexibilité supplémentaire pendant ces périodes difficiles. La direction continue de surveiller activement la position de liquidité de la société dans l'espoir que nous resterons fermés dans un avenir prévisible.

Compte tenu de la nature dynamique de la pandémie, la durée et l'ampleur de la suspension temporaire restent inconnues, y compris l'impact de toute mesure supplémentaire de santé et de sécurité introduite lors de la réouverture. Par conséquent, l'incidence à long terme sur les résultats d'exploitation, les flux de trésorerie et la situation financière consolidés de la société ne peut être raisonnablement estimée pour le moment.

La santé et la sécurité de nos invités et des membres de l'équipe est la principale préoccupation de Great Canadian au cours de cette période et sera un élément fondamental de notre processus décisionnel à mesure que nous progressons. Je tiens également à souligner les difficultés auxquelles est confrontée une partie importante de notre main-d'œuvre en suspension temporaire. Nous attendons avec impatience le jour où nous pourrons les accueillir à nouveau. Les autres membres de l'équipe Great Canadian travaillent sans relâche pour s'assurer que l'entreprise est dans la meilleure position possible alors que nous avançons tout au long de cette période.

Nous prévoyons que le démarrage et la période de montée en puissance post-lancement de nos installations de jeux et des projets d'immobilisations en cours de développement seront une période exigeante pour Great Canadian et sont très chanceux d'avoir autant de membres dévoués et travailleurs, y compris une surveillance inestimable de notre conseil d'administration, nous guidant dans notre avenir.

Je voudrais conclure en réitérant notre gratitude pour le dévouement que nos actionnaires nous ont témoigné en cette période sans précédent. Nous restons déterminés à travailler dur pour prendre les meilleures décisions possibles afin de guider l'entreprise à travers cette période très difficile.

Terrance, nous pouvons maintenant inviter des questions.

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Terrance M. Doyle, Great Canadian Gaming Corporation – Président de la croissance stratégique et chef de la conformité (6)

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Je vous remercie. Merci, Rod. Avant de commencer la séance de questions-réponses d'aujourd'hui, je voudrais rappeler à tous que les questions seront réservées aux investisseurs institutionnels et aux analystes. Je tiens également à réitérer la philosophie des relations avec les investisseurs de l'entreprise, qui encourage les investisseurs et les analystes à utiliser cette conférence téléphonique publique comme principal moyen de s'entretenir avec la haute direction canadienne.

Sophie, nous pouvons maintenant passer aux questions et réponses.

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Questions et réponses

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Opérateur (1)

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(Instructions pour l'opérateur) Et votre première question sera de George Doumet de la Banque Scotia.

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George Doumet, Banque mondiale et marchés de la Banque Scotia, Division de la recherche – Analyste (2)

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Je comprends que c'est probablement une question difficile à répondre. Mais comment voyez-vous, je suppose, les changements de comportement de jeu au sein de ceux de nos clients une fois que les casinos ouvrent enfin, de façon anecdotique, je pense, à propos des puces et de certaines choses comme ça? Et peut-être parler un peu de la façon dont vous voyez cela?

Et craignez-vous finalement que nous ne perdions des gens à cause peut-être de l'offre en ligne? Juste des pensées à ce sujet, s'il vous plaît.

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (3)

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Sûr. Je veux dire que je suis évidemment plus à l'intérieur que vous, mais c'est une question à laquelle je pense est très difficile à répondre pour quiconque à ce stade. Et je pense qu'il y a – l'objectif le plus réfléchi à ce stade serait un objectif gradué au fil du temps.

Je pense que nous avons affaire à un scénario qui est, bien entendu, un problème de santé très, très important qui comporte des aspects concrets. Et il y aura également certains aspects émotionnels, je pense, dans un avenir prévisible, certainement jusqu'à ce que nous ayons un vaccin en place. Je pense que cela posera à toutes les entreprises des défis importants, y compris le nôtre.

Je pense qu'il y a aussi d'autres éléments dans lesquels les gens ont changé de comportement en ne profitant pas de notre expérience pendant un certain temps ainsi que les défis économiques que beaucoup vont avoir avec leurs niveaux de dollars discrétionnaires. Je pense donc qu'il y a un certain nombre de facteurs. L'aspect santé de celui-ci étant, je pense, prédominant pour notre industrie particulière.

Je pense qu'il n'y a aucun doute qu'il y aura un impact et certainement, cet impact sera plus durement ressenti dans les premiers jours, et je pense que moins à travers l'évolution du temps. Mais pour moi d'aller vous dire tout de suite, à quoi je pense que ce profil ressemble serait, franchement, imprudent dans mon esprit et inapproprié pour que vous puissiez vous y fier. Je pense qu'il y a certains éléments qui fonctionnent en notre faveur et nos forces un peu car nous sommes confrontés à un environnement très, très difficile aujourd'hui, bien sûr, mais je pense aussi que ce qui va être un environnement très difficile quand il est sûr et approprié d'ouvrir.

Et quelques-uns des thèmes, pour ceux d'entre vous qui nous ont suivis depuis longtemps, vous entendez maintes et maintes fois parce que c'est vraiment le tissu de notre industrie, c'est que nous parlons de la façon dont nous sommes hautement réglementés, et nous parlons sur la conformité. Et je pense que ces fonctionnalités, bien que, dans une large mesure, nous essayons de les cacher à nos clients lorsqu'ils vont profiter d'une expérience de divertissement, ce sont les éléments fondamentaux de notre industrie. Et je pense que ce sont les éléments fondamentaux qui nous serviront bien lorsque nous naviguerons dans la réouverture de nos installations et la réouverture de nos chantiers de construction.

Et le langage de code est très réglementé car nous avons beaucoup de règles. Nous avons énormément de règles. Nous avons des procédures et une conformité que nous comprenons parfaitement et à 100% grâce à chacun des membres de notre équipe. Et franchement, pratiquement par chacun de nos clients que nous devons suivre les règles, sinon, ils ne seront pas autorisés à participer à notre environnement.

Et donc, alors que nous parlons de ces règles en termes d'intégrité du jeu, je pense que la même philosophie et la même approche que celles de cet environnement basé sur des règles, et franchement, les limites, nous serviront très bien lorsque nous rouvrirons et inviterons des invités dans notre installations. Et vous lisez certaines choses, pour ne pas m'éloigner du sujet, où les gouverneurs disent que les entreprises ont rouvert et que les invités ne veulent pas porter de masque et, par conséquent, disent, eh bien, nous ne pouvons pas appliquer cela, donc nous n'avons pas à le faire.

Nous avons une capacité vraiment spéciale dans notre industrie à gérer l'environnement le plus sûr, je crois, de tout restaurant, bar, événement sportif, même expérience d'épicerie, pharmacie. Nous avons les yeux dans le ciel, des bottes au sol grâce à la surveillance et à la sécurité et des procédures et protocoles ainsi que chacun de nos membres d'équipe pour aller gérer l'environnement de la manière la plus sûre possible. Et nos invités le savent.

Et la réalité est que lorsque les gens comprennent le plan de jeu et les règles, 99% d'entre eux le respectent. Je pense donc que nous serons en mesure de créer un environnement très sûr et réconfortant par rapport à de nombreuses autres entreprises, sans parler des expériences de divertissement sur le marché. Et pour ceux très peu qui, pour une raison quelconque, ne respecteront pas les protocoles qui seront institués lors de notre réouverture, ils seront traités avec le très petit 0,1% qui ne respecte pas nos règles actuelles, et cela s'appelle interdire les gens.

Je pense donc qu'il y aura beaucoup de défis. Je pense que nous allons certainement avoir une montée en puissance. Je pense que nous aurons des clients qui ne reviendront pas absolument. Mais je pense aussi qu'à travers tout cela et une énorme quantité de travail que nous faisons en collaboration et en coopération avec nos partenaires de la Couronne, nous allons mettre en place un environnement qui sera sûr et approprié au – pour – au bon moment pour rouvrir. Et je crois que nos clients comprendront et verront cela et seront réconfortés par cela, et continueront à profiter des commodités que nous offrons.

Mais ce ne sera pas une ligne droite facile, et je ne m'attends pas à ce que la montée en puissance soit immédiate et revienne aux niveaux que nous avons vus il y a seulement quelques mois.

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George Doumet, Banque mondiale et marchés de la Banque Scotia, Division de la recherche – Analyste (4)

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C'est vraiment utile.

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (5)

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J'ai pris un peu plus juste pour tout cocher, les questions à la fois, j'espère que ça allait.

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George Doumet, Banque mondiale et marchés de la Banque Scotia, Division de la recherche – Analyste (6)

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C'était vraiment utile. Pouvez-vous peut-être parler un peu de certaines des initiatives que la BCL – BCLC, pardon, prend pour nous soutenir peut-être sur le plan opérationnel ou financier en ces temps difficiles?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (7)

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Écoutez, je ne pense pas qu'il soit approprié pour moi d'entrer dans les détails de la façon dont nous travaillons en collaboration et en coopération avec l'une de nos parties prenantes, que ce soit notre couronne, nos régulateurs, nos banques, nos fournisseurs, nos métiers de la construction. Je pense vraiment que ce serait faux.

Je vous dirais, comme nous l'avons révélé, et je suis très, très reconnaissant et reconnaissant. Il y a eu un rassemblement de toutes les parties prenantes que nous touchons avec la réalisation claire que c'est une période de temps très, très difficile. Et nous tous, y compris nous-mêmes, ne pensons pas seulement à nous-mêmes. Nous pensons au plus grand bien, réalisant que nous devons réfléchir un peu du point de vue de tout le monde afin de passer à travers ces scénarios.

Nous avons donc des relations contractuelles et il ne serait pas surprenant que la quasi-totalité de nos accords d'exploitation ne prévoyaient pas de suspension prolongée de l'exploitation de nos installations. Et cela nous aurait mis hors de portée avec tous nos accords, sauf je pense que c'était la Nouvelle-Écosse, qui avait – il y a un cas de force majeure spécifiquement lié à cela.

Cela commence donc par quelque chose d'aussi simple que de comprendre cela et de travailler à travers cela, jusqu'à certaines des autres exigences et certains des autres éléments qui ne sont pas nécessairement d'une importance critique maintenant, mais qui le sont – ce sont des centres de coûts pour l'accomplissement des activités . Il y a donc beaucoup de bon travail et de réflexion en collaboration, mais de manière appropriée avec toutes les parties prenantes pour aider l'industrie à traverser cette période.

Et regardez, je l'ai dit à plusieurs reprises et à certains égards, si vous êtes actionnaire, cela pourrait vous déranger. La réalité est que les briques et le mortier se trouvent au sein de notre entreprise. Mais je pense qu'il y a une très forte prise de conscience, en particulier avec nos partenaires de la Couronne et nos provinces et nos communautés locales, que nous sommes tous propriétaires de cette entreprise ensemble. C'est tout à nous. Et il est important, en particulier en ces temps extrêmement difficiles, que nous venions tous à la table et que nous comprenions cela et fassions ce que nous pouvons tous afin de parvenir à un avenir bien meilleur aussi efficacement et aussi efficacement que possible.

Il y a donc beaucoup de bonnes choses qui se passent. Je pourrais vous dire, George, qu'il y a énormément de travail. Les gens sont très concentrés, à la fois au sein de Great Canadian et non seulement au niveau des couronnes, mais les organismes de réglementation et nos partenaires bancaires et fournisseurs et les métiers de la construction font ce que nous pouvons tous pour nous mettre dans la meilleure position alors que nous non seulement traversons cela, mais sortir de l'autre côté.

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George Doumet, Banque mondiale et marchés de la Banque Scotia, Division de la recherche – Analyste (8)

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D'accord. Et peut-être sur le dernier, peut-être que je suis un peu sur la pointe des pieds sur cette question. Mais je suppose que ce que vous dites, je suppose, c'est de lire entre les lignes que BCLC et OLG et quelle que soit la structure qu'ils avaient en place, que ce soit directement ou des seuils ou quoi que ce soit. Ils comprennent que c'est probablement un phénomène pluriannuel, et sont-ils prêts à coopérer au-delà de la période d'ouverture du casino et à surveiller quelques années en termes de disponibilité?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (9)

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Non, je n'ai pas dit ça. Et je ne le dirai pas spécifiquement. Je ne parlerai jamais au nom de personne, même s'ils ont dit quelque chose en particulier à propos d'un élément particulier autre que celui que nous avons divulgué par écrit. Ce serait tout à fait inapproprié. Et c'est un processus, et ça va être un processus de plusieurs semaines, plusieurs mois, voire même plusieurs années. Et vous ne liriez absolument pas ce que j'ai dit correctement si la conclusion était cette déclaration que vous avez faite.

Ce que j'ai dit, c'est qu'en ce moment, nous travaillons de manière très coopérative à travers de nombreuses choses. Nous avons encore beaucoup de choses à accomplir. Beaucoup plus de choses encore à travailler que nous ne l'avons déjà fait et partiellement abordées ici. C'est les premiers jours.

Et je ne veux pas vous induire en erreur ou être malhonnête envers toute partie prenante avec laquelle nous pourrions avoir des conversations aujourd'hui ou plus tard sur nos attentes pour ou de leur part ou, franchement, de ou pour nous envers eux à ce stade à l'heure. Alors s'il vous plaît, n'allez pas plus loin que les bonnes pensées, et je pense que le travail collaboratif qui se déroule actuellement.

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Opérateur (10)

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La prochaine question sera posée par Derek Dley de Canaccord Genuity.

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Derek Dley, Canaccord Genuity Corp., Division de la recherche – MD et analyste des produits de consommation (11)

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J'apprécie la couleur que tu peux nous fournir ici. Pour ce qui est de votre commentaire sur la façon dont le trafic et les revenus étaient suivis, appelez-le, les 2 semaines avant la fermeture ou peu de temps avant la fermeture. Pouvez-vous simplement mettre en contexte l'ampleur de votre performance? Il semble que les choses aient été positives et ont augmenté d'une année à l'autre en termes de revenus et de trafic, tant en Ontario qu'en Colombie-Britannique.

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (12)

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Bien sûr, Derek. Donc, les choses allaient bien et les choses allaient bien. Je pense que si vous – lorsque vous avez l'occasion de lire nos petits caractères, il y a un commentaire à propos des jours avant la fermeture du 16 mai. Donc, dans les jours avant la fermeture du 16 mai, nous avons vu une dégradation accélérée plus concentrée à l'intérieur certaines installations que d'autres, puis être évidemment fermé le 16 mai.

Si vous y allez littéralement une semaine plus tôt que ça, je dirais, d'un point de vue mathématique, c'était presque comme si de rien n'était. Et si vous interpolez essentiellement 2 semaines de suspension totale, puis un certain nombre de jours de dégradation incrémentielle sur un certain nombre de jours, je pense que vous pouviez voir que les affaires étaient assez décentes auparavant. Et lorsque vous passerez un peu plus de temps, je pense que vous vous rendrez compte que les affaires étaient plus décentes en Ontario que dans nos autres régions.

Maintenant, laissez – je veux – parce que j'ai toujours – je suis le genre de gars que vous devez appeler un chat un chat. Donc je fais depuis – j'ai ajouté maintenant, et j'ai presque flippé. J'ai participé à Great Canadian pour 46 conférences téléphoniques trimestrielles. Et au cours de ces 46 trimestres, nous avons essayé de jouer poliment la carte météo deux fois parce que nous n'aimons pas blâmer d'autres choses. Donc – et la deuxième fois au cours de mes 46 trimestres, c'était au premier trimestre de l'année dernière.

Ainsi, la maquette du premier trimestre de l'année dernière, en particulier en Ontario, nous avons eu des conditions météorologiques très difficiles qui ont affecté notre entreprise, et elle s'aggrave en particulier en fin de semaine. Et nous l'avons révélé. Donc, je ne veux pas que vous ayez trop de choses à obtenir – évidemment, avant que le monde ne change ici, les choses étaient comme marcher le long de 4x. Ils se portaient bien, mais ils marchaient à 2x, pas 4x.

Donc, juste pour être totalement juste et transparent et pour vous aider à trianguler un peu quart de trimestre, je pense que vous devez tempérer un peu la bonté de ce point de vue.

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Derek Dley, Canaccord Genuity Corp., Division de la recherche – MD et analyste des produits de consommation (13)

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Non, c'est un bon rappel. Et juste pour certains de vos projets de construction ou d'agrandissement. Pickering en était une qui devait être, au moins pour la partie casino, terminée d'ici la fin mars, je crois. Et je suis sûr que ce n'était pas tout à fait. Mais combien de cette construction est vraiment restée, comme, étiez-vous les gars – étiez-vous fermé? Étiez-vous sur vos échéances précédentes pour passer à COVID et maintenant – évidemment, maintenant la fermeture de la construction non essentielle en Ontario?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (14)

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Oui. Nous étions donc dans nos délais précédents, comme nous l'avions annoncé, et l'installation allait être terminée lorsque nous l'aurions annoncé à la fin du trimestre. Aucune décision n'a finalement été prise en ce qui concerne la date de la marque et l'état de lancement, etc. Je ne voudrais donc pas m'asseoir ici et dire qu'il allait être garanti à 100% d'être ouvert le 31. Cela aurait pu être quelques jours en termes d'ouverture.

Mais absolument, c'était conforme aux prévisions et au budget. Malheureusement, ça fait des pelles depuis le quatrième. Et les choses doivent évidemment recommencer afin d'envisager comment cela pourrait rouvrir et de quelle manière et à quel moment.

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Derek Dley, Canaccord Genuity Corp., Division de la recherche – MD et analyste des produits de consommation (15)

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Et puis en termes de CapEx que vous aviez en quelque sorte réservé pour l'année, nous avons évidemment vu un gros ralentissement ou 0 CapEx pour la plupart – pendant la première partie du T2 ici. Devrions-nous en quelque sorte penser que cela ne fait que pousser certains de ces projets un peu plus loin? Avez-vous – ou êtes-vous – votre intention d'essayer de compenser cela pendant le reste de 2020 et 2021?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (16)

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Je pense qu'il est prématuré pour nous de dire quels sont nos plans en ce moment. Je pense que cela pourrait certainement être décomposé en plusieurs éléments. Nous avons évidemment eu une suspension, mais nous travaillons à plein régime. Nous avons donc un tas de projets de loi qui ont été effectués et qui doivent être abordés d'un point de vue financier. Maintenant, nous ne dépensons pas vraiment d'argent et ne faisons pas avancer les projets.

Nous arriverons à un moment donné, comme vous l'avez dit, lorsque nous aurons l'occasion de redémarrer tous les projets de manière sûre et appropriée, en particulier, nos 2 initiatives majeures étant les installations de Pickering et Woodbine. Il serait prématuré pour moi à ce stade de vous dire comment cela se produira, si nous allons essayer d'accélérer les choses, si elles retomberont dans le même calendrier qu'avant. Je pense qu'il y a bien trop de variables à comprendre, y compris le chantier de construction, le calendrier, les réglementations en matière de santé, la liquidité du capital, le marché.

Et puis je pense aussi au côté d'ouverture des choses en termes de Pickering en tant qu'initiative à court terme, en regardant l'environnement opérationnel au début et ce que nous prévoyons. Je pense donc qu'il y a encore beaucoup, beaucoup d'éléments à régler, comme je l'ai mentionné plus tôt, et je m'excuse si nous ne pouvons pas vous donner plus de visibilité et de clarté à ce sujet. Mais si je le faisais, je vous induirais en erreur parce que nous avons, je pense, beaucoup plus que nous pouvons faire.

Et au fil du temps, plus de clarté apparaît sur la table qui nous aidera à prendre de meilleures décisions. Donc, tout ce que je dirai aujourd'hui serait une décision très réfléchie et une rétroaction pour vous. Je m'en excuse donc.

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Derek Dley, Canaccord Genuity Corp., Division de la recherche – MD et analyste des produits de consommation (17)

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Non, non, ça va. C'est très bien. Et puis le dernier pour moi. Juste sur les frais du fournisseur de services que vous recevrez toujours d'OLG. Y a-t-il eu un changement dans l'ampleur ou le montant de ces frais par an? Et pouvez-vous nous rappeler ce que c'était?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (18)

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Non. Donc, ceux-ci sont contractuels et fixes, sous réserve de l'IPC. Donc – et ils ont été divulgués dans le passé. Et donc je vais les répéter maintenant pour le – et ils sont sur une base groupée et c'est un nombre annuel. Donc, la RGT est d'environ 74 millions de dollars, la RGT de l'Ouest est d'environ 44 millions de dollars, et notre ensemble de l'Est est d'environ 27 millions de dollars.

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Opérateur (19)

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La prochaine question sera posée par Sabahat Khan de RBC Marchés des Capitaux.

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Sabahat Khan, RBC Marchés des Capitaux, Division de la recherche – Analyste (20)

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D'accord. Merci. Une partie de la couleur que vous avez fournie autour du retour au travail et ainsi de suite, pouvez-vous nous expliquer la flexibilité dont vous disposez pour dérouler ce travail puis le ramener lentement? Êtes-vous en mesure de ramener une partie en place pendant certains mois? Et comment gérez-vous globalement vos ressources humaines pour les prochains trimestres après la fin du verrouillage? Ou même pendant le verrouillage, en quelque sorte en congé ou comment gérez-vous cela?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (21)

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Regardez, c'est une période de temps très, très difficile. Et ce n'est pas une période heureuse, et nous avons un grand nombre de membres de l'équipe qui ne travaillent pas en ce moment, et c'est extrêmement difficile pour eux. Et nous nous sentons mal à ce sujet. De même, nous avons un nombre beaucoup plus restreint de membres de l'équipe qui travaillent comme des fous dans les cas de stress de bien d'autres façons, essayant avec autant de passion et de détermination que possible de nous faire rouvrir le plus rapidement possible. Pour que nous puissions, comme je l'ai mentionné dans mes remarques préparées, inviter les autres membres de notre équipe.

C'est une période très, très difficile. Nous avons essayé d'équilibrer cela de la meilleure façon possible, en réalisant que nous avons partout sur le continuum de 25 sites de briques et de mortier dispersés à travers le pays qui doivent être sûrs et sécurisés et en mode de soins et d'entretien tout le long du chemin. jusqu'à un gars qui parle trop comme moi, en s'assurant que nous faisons tout ce que nous pouvons pour mettre les choses en place pour que nos affaires rouvrent le plus tôt possible d'une manière sûre et appropriée. Et cela prend pas mal de membres de l'équipe.

Si vous pensez à la sécurité sur place, à la surveillance, même lorsque nous sommes suspendus, certaines personnes opérationnelles. De toute évidence, les RH, autant que nous avons beaucoup de gens qui ne sont pas activement au travail en ce moment. C'est une période incroyablement occupée pour les membres de notre équipe là-bas. C'est donc une période très, très difficile. Et je n'aime pas parler des gens à la légère ou en termes de mathématiques car ce sont tous les membres de notre équipe. Et franchement, les gens souffrent énormément pendant cette période.

Je pense qu'il y aura une approche progressive au fur et à mesure que nous allons développer notre entreprise. C'est – nous avons une structure de coûts variables. Mais dans l'ensemble, nous avons une structure de coûts fixes très, très lourde. Si nos sites sont fermés, c'est une chose. Dès que nous ouvrons nos sites, il y a un très gros fardeau financier sur l'ouverture d'un site. Il s'agit en grande partie d'un noyau de membres de l'équipe qui doivent être présents lorsqu'un site est opérationnel. Vous savez à quel point notre entreprise est compliquée, combien d'actifs y sont.

De toute évidence, les membres de l'équipe sont sur place ou non, car les revenus bruts de jeu augmentent considérablement. Et ce sera d'autant plus le cas, évidemment, du côté des tables, comme vous le savez, les tables sont plus gourmandes en main-d'œuvre. Mais il y a un groupe très, très important de membres de l'équipe qui seront accueillis dès que nous ouvrirons nos portes, ce qui est à la fois, je pense, une très bonne chose. C'est aussi quelque chose dont nous devons être très conscients lorsque nous ouvrons nos portes que nous pouvons le faire de manière rentable et avoir une entreprise qui, du point de vue financier, reste dans une position solide.

Je pense donc que vous verrez que la structure des coûts augmentera très, très sensiblement par rapport à ce qu'elle est actuellement en mode suspension, puis il y aura une incrémentalité au-delà de cela à mesure que nous obtenons de la traction et augmentons nos revenus. Et pas pour vous faire peur, mais je viens – en 2019, nos coûts totaux de P&L étaient de 1050 000 000 $. $150 million of that was amortization. So noncash. 2019, call it a full up and running right through the year before a Pickering addition, $900 million of annual cost to run our business.

So it's a very substantive number and a big part of it is going to kick in as we open facilities. So we have some challenges ahead of us for sure. And I think I don't want to overly comfort people. The comfort that I can give you is we are extremely sensitized to all of these matters, and that's why we're doing a serious amount of work to make sure that we set ourselves up for the best path forward with the most success and the most financial stability that we can.

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Sabahat Khan, RBC Capital Markets, Research Division – Analyst (22)

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D'accord. And then just on the commentary you had in your disclosures around the waiver of some covenant-related metric. I guess, how should we think about that? Does that — is that — am I reading that correctly in the sense that covenants are waivered over the near-term for some period of time? Or did you get some sort of flexibility on that? Can you maybe help us think a little bit through kind of the capacity you have on that front?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (23)

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Sûr. So our banking partners have been supportive and very thoughtful to work with. So we have received waivers against covenants and some other items that were nonfinancial covenants in nature for a certain amount of time within all 4 of our banking arrangements.

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Sabahat Khan, RBC Capital Markets, Research Division – Analyst (24)

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D'accord. And then the project level that — is it fair to assume that step doesn't apply toward your calculations?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (25)

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So each one is different. And I think if you — I'm going to take you down a little bit deeper. The GTA we've disclosed does not have financial covenants, but it does have other covenants like continuity of business operations or continuity of the development program, so it had nonfinancial covenants. Our remaining facilities all have financial covenants, including the ones that are, quote — you call them construction-related, if you were referring to say the West GTA, we have financial covenants in there. But the GTA, we do not have financial covenants in there, but we do have other types of covenants in there. As I said, this continuity-type covenants.

So it's a little bit of a mixed bag, and it's difficult to answer that with one answer.

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Sabahat Khan, RBC Capital Markets, Research Division – Analyst (26)

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D'accord. That's fair. And then just in terms of kind of the cost that you're talking about. Were you able to apply for or qualify for some of these wage subsidy programs from the government? Or would your — the fixed payments that you're receiving or continue to receive kind of be an offset that you may not qualify? Have you looked into or qualified for any of those programs?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (27)

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So we've looked into all of the programs in detail. Many of the programs are not necessarily qualifying there at the employee level. And we've — I think we've done as best job we can in educating our team members and supporting them, informing them what is available out there through the myriad of government offers of support opportunities. Some of them are also corporate-driven and corporate-based, and we have spent a lot of time looking at all of them.

They are very complicated. They have been releasing information over time, which has made it be difficult to land in the early days on anything that makes sense or not. You mentioned considerations there, whether you could qualify or not.

There's a number of other considerations, whether businesses or entities within businesses can qualify for some of these programs or not. And I can tell you that in some places, we absolutely do not qualify for some of them but I really don't want to get into the details of which ones we do or which ones we don't and where we're sitting right now. And, frankly, where we might even be going in the time ahead. I don't think that, that's the right kind of detail that should be presented publicly.

I would leave you with, hopefully, the comfort that we are doing our level best to navigate all aspects of this, including those that may present opportunities for ourselves and our team members. And if there's a case where it does make sense, we are absolutely going to or have accessed those.

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Sabahat Khan, RBC Capital Markets, Research Division – Analyst (28)

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D'accord. Just a couple of quick ones for me left. On the kind of the total cost number that you referenced for 2019, I know you mentioned you don't want to get into discussions you're having with your partners and stakeholders, the banks, lenders and so — the lenders and landlords. But can you make a general statement on whether just directionally speaking, relative to the cost last year, were you able to get some relief in some areas if we think about the costs you might incur over the coming quarters? Or should we assume a similar run rate ex the kind of the HR component?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (29)

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So I think our team has done a really, really fantastic job in, as I mentioned, not only on the HR side, but property marketing and admin. There are great many costs in addition to HR costs that we've been able to not incur or defer as we've gone into suspension period. Obviously, things like marketing costs, which are big line items for us as well that — those initiatives have been 100% curtailed through the suspension period.

And there's a whole host of other items. There are some — I wouldn't want to call them stranded costs, but there are some real costs, and they're significant that we need to continue to fund. But they are much, much less material than that total aggregate up and running across the entire system number that I mentioned a short while ago there.

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Sabahat Khan, RBC Capital Markets, Research Division – Analyst (30)

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D'accord. And then on the covenants that we talked about earlier, are you able to share what or just how long those covenants are waived for? Or is that sort of an ongoing discussion?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (31)

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So I think we actually had some clarity in our disclosures but I think we should look at it a certain way here. And I think we should look at this way with all stakeholders, and I think it's more than fair and appropriate.

The kind of conversations that we're having frankly with everybody, but let's talk about the banks for a moment, are months, not years and months, not weeks. And I think it's fair because nobody knows where the environment is going, and how much things will change. And I think the right amount of time that's fair and appropriate for stakeholders on both sides of the equation is to have sufficient runway to do lots of good things to get to a better place and a place that's much better known as well in terms of where we're going forward. Because right now, we have very little visibility on the particulars of timelines and what not.

So really, I think you should think in terms of we have flexibility for quite a number of months, not quite a number of weeks. But not quite a number of years. So I think it puts us in a very good place to do a lot of work and stay focused with supportive stakeholders and to help develop the plan and get clarity on the reopening, timing and strategy and protocols and all of that that goes along with it.

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Sabahat Khan, RBC Capital Markets, Research Division – Analyst (32)

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Génial. And then just last one for me. I know you mentioned that, obviously, the reopening process is TBD, and there's a lot of uncertainty. But is there — have you had discussions on the date with the government? Because some of the other retailers that we talked to who were under closure since March, some of them have started to kind of talk about dates in May and so forth that they're reopening. Are those the type of discussions you're having with the government yet?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (33)

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No, those are not the type of conversations that are being had at this point in time. I think it's too premature for our industry, to be honest. I would also want to just connect it a little bit. Those would be the conversations that we would collaboratively be having with our crown partners and, obviously, relying on health authorities and guidance and direction from our provinces.

But the conversations would be had through the crown corporation with the government as opposed to when you said us talking to the government. So I just — I didn't want to — I wanted to be clear in terms of the roles that we foresee going forward in managing it. I didn't want there to be any misunderstanding publicly out there that we were having direct conversations with any of the governments or provinces.

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Operator (34)

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Next question will be from (Simon Chu) at (Rollout Associates).

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Unidentified Analyst, (35)

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I guess, just one question. Do you see any opportunities in terms of other Ontario bundle operators that might not have the liquidity or the balance sheet that you have right now? Is there any potential for some opportunities or M&A when we come out of this?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (36)

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So Simon, I think coming out of this is absolutely the lowest thing on our priority in terms of other opportunities. We are very focused right now on our business at hand and what we need to accomplish. This is — I'm not that old, but I'm old enough to have been in business for 35 years. This is by far the most challenging period I've ever been through bar none, and we need all of our resources focused on our business and setting ourselves up for the most success we possibly can going forward.

So that is our singular focus right now. Anything beyond that in terms of M&A opportunities in Ontario or anybody — or anywhere else in the world is not on our radar screen at this point in time.

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Unidentified Analyst, (37)

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Je l'ai. I appreciate the clarity on that. And then just a housekeeping question. Were there any revenue for permitted CapEx in Q1 in Ontario?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (38)

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So I think you bring up a good point. The Ontario bundles have the permitted capital expenditure revenue item. And as we've disclosed over the past 3 years, that is an item that hit our revenues and also our balance sheet in the second quarter — of our second quarter of every year. So in Q2 is when we will see the full benefit of the permitted capital expenditures or PCE, as we call it, in relation to our 3 Ontario bundles.

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Unidentified Analyst, (39)

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And then how material would that be this year versus sort of the number last year?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (40)

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So it just goes up by a little pitch, and it's roughly $24 million this year in totality between the 3 bundles.

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Unidentified Analyst, (41)

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This year, okay. So we should expect to see that next quarter?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (42)

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Oui. So in Q2, that's going to thankfully help us partially offset what's going to be our operating cash flow burn rate.

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Operator (43)

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Next will be David McFadgen at Cormark Securities.

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (44)

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Just following up on that last question. You talked about the PCE revenue helping to offset the operating cash burn. Could — assuming, let's say, the operations remain closed for the entire Q2. Can you tell us what the operating cash cost would be in the quarter just to help us model it?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (45)

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So look, I've thought long and hard about how much visibility to give all of you in Q2, realizing that whatever I say will 100% be wrong and will also change extremely materially as our environment changes and construction and/or reopening initiatives start to gain traction. So it's a very, very misleading analysis, and you guys shouldn't hold me to it, but I'm prepared to walk you through a little bit of that since you've asked and nobody else did. But I want to earn points with you on it, too. So here it goes.

And again, huge caveat that it will be wrong. And this is neither accounting or cash flow, it's the bastardization of both of them. So it's not going to show up anywhere at the end of Q2. But if you did make an assumption that we stayed more or less as we are right now through Q2, the roughest numbers that we have will be a cash outflow of $132 million in total, made up of our development program, obviously, was well underway. And as we talked about with Derek how Pickering was getting very close. So we had very big payables there.

So we have $77 million of that is construction payables that we're dealing with right now and paying. We have — and this is going to be a lumpy number because of debenture interest that is not every quarter and even some of our other facilities because depending on how long our VAs are for — there's lumpiness in paying. But if you look at our now new leverage level of roughly $1.5 billion, you have roughly $15 million of cash expense a quarter. So that $15 million. And our reasonably best estimate for our operating loss after factoring in the $24 million of PCE benefit, which obviously is a benefit for this quarter only, is about $40 million for the quarter. So that's $132 million negative cash.

Now we have some financing initiatives as well as cash outflow that are going to look after that number. I would remind you that since March 31, the over-allotment of the debenture issue brought in another $9 million gross. So we have $9 million there that we can put toward the $132 million outflow. We have both construction debt at the GTA partnership level and the West GTA level that should be able to fund another $53 million of that $132 million, which means we have a total, I think, financing ability of $62 million.

The next point is an unwinding of working capital. Obviously, when you're going along and you have a regular business, your working capital stays within a certain level because old payables get paid and new ones replace it, unless the business is growing materially or declining. Obviously, when the business suspends, you have a more wholesome unwinding of noncash working capital. And so we've looked, obviously, very closely at our receivables and our payables and we have another fortunate event this Q2 along the lines of the PC, but from a different perspective.

But I don't want to get into too much detail, but our operating agreements in our 3 Ontario bundles have a holdback over the course of the fiscal year of a certain amount of our revenues that becomes a receivable for us that gets paid once the financials are finally determined in Q2 of every year, and that's a fairly substantial number. That number basically offsetting other payables that we need to pay results in a net working capital improvement of our cash balance of $15 million in Q2.

So of that $132 million of cash that we're going to spend in Q2, $15 million of that is going to be looked after by an unwinding of our working capital, which is great. Which leaves us with roughly a cash depletion in Q2, all else being equal staying as we more or less are now in full suspension of $55 million in Q2. So it's a very significant number.

And obviously, we're also increasing our debt by $62 million. So from a shareholder value perspective, it's $55 million or $1 a share out, and it's more than $1 a share in incremental debt that we're going to suffer as we — if we were to remain in suspension in current mode through Q2 now. So it's pretty painful. We're very focused on it. We're trying to manage things as intelligently as we can, realizing that it's a very difficult situation.

And we have a great many assets that were stopped, like, dead in their track, and it's a difficult position to be in. But so that's a very detailed picture of Q2 assuming things stay as they stay currently. Obviously, if we start to work on the future a little more heavily, then that's going to obviously have an impact here on these numbers.

David, you owe me big time now.

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (46)

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That's very helpful. That $40 million a quarter net of the PC revenue, that's net of those fixed fees, right?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (47)

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Correct? Droite?

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (48)

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D'accord.

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (49)

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That so that — yes. That's — and that's also — we get a little bit of rent on one of our — so there's some — there's some other incidentals in there in terms of revenues. But yes, that's net of everything.

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (50)

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D'accord. And then if I can just go on to the revenue threshold. So you've disclosed in your MD&A that while you're — while you've ceased operations, you won't be paying any of the revenue thresholds and that as you start-up operations, again, it's going to gradually increase. And I was wondering if you could — I don't know, provide any sort of color on how that might gradually increase, like, if they're going to go back to what it was over 2 years, 6 months? Any help there that we can use to model?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (51)

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I can provide you no color. I can also — I will say one thing that just so that you understand where we are in this process, we have not even had our first conversation with our OLG stakeholder partner in that respect. We are still totally focused on matters that need to be addressed long before we can even get to that. So I cannot give you any color as we have not even started any conversations in that respect at this point in time.

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (52)

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D'accord. And then I don't know if you saw, but Nevada put out last Friday some guidelines on reopening and they're talking about reducing the gaming capacity at least temporarily by 50%, reducing the number of positions in the tables probably by 50% and other things. I don't know if you've looked at those. I was just wondering what your — how you think Ontario and B.C. and so on might have some guidelines for when you reopen. Any thoughts on that? Or it's just too early?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (53)

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So we've looked at all guidelines that have been put out. We've — I've even wasted my time listening to crazy mayors and stuff like that, too.

Look, the health and safety of our team members and our guests and our communities is paramount, and it's our first priority. And I say that not just to be altruistic. I say that being a capitalist mercenary. Our long-term interest and value creation totally rests on making sure we are at our very best in early days here in all respects, including having a safe and appropriate environment. We're going to do whatever it takes in order to accomplish that. If we don't do that, we could be forever damaging, what is, I think, an absolutely tremendous and unique franchise.

So I think there are a great, great, great many strategies and protocols and procedures that our team is working very thoughtfully in collaboration with our crown partners on what all of those look like and how they might come together and at what point in time to drive an appropriate and safe environment when we can reopen. And some of those items that you mentioned would absolutely be up for consideration as potential appropriate strategies and protocols and procedures to have at certain points in time as if — when we reopen.

But I don't think it's — I think it's a waste of all of our time for you and I to start talking about capacity, how many people at a table and for how long? Plexiglass or not? How far apart lines should be on the floor or stars, all that kind of stuff. I mean there's a great amount of technology that's being developed out there right now, not only through businesses that are closed, but for those essential businesses that are open. I think there's lots of learnings. I think there's lots of learnings also on what's more safe and less safe.

As I said, I think we have really tremendous DNA in our highly regulated environment and our compliance focus to be able to execute better than virtually every other industry out there in terms of these strategies to keep our team members and our guests safe, and we're very focused on creating that environment. So it could include those things that you mentioned. It could include a whole bunch of other things. But I don't think at this point in time I can give you any particular visibility on anything in particular.

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (54)

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D'accord. Any idea when the construction would resume? Because I think in Ontario, they're allowing construction to resume and as just any thoughts on that for you?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (55)

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So no, we have no visibility on that yet. I think there was earthworks. So, as I said, new teams moving dirt around. There was an announcement that, that will be coming back online. So I think, look, governments are trying to do things in a safe and appropriate fashion and whether things accelerate or whether things slow down or pause or whether they stay at a certain phase, your assessment would be just as thoughtful as mine.

We're obviously watching closely, and we're very supportive of whatever our provincial governments deemed to be safe and appropriate for our communities. And we're going to follow along in an appropriate fashion from the guidance that we're given by those authorities. But at this point in time, it would be premature for me to make any assessment on what I think our timing is in any of these respects.

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (56)

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D'accord. If we could — like just hypothetically, let's say, casinos are allowed to open, say, in a month. It's all hypothetical. How long do you think it would take for Pickering to open up because it sounds like you're pretty close to opening if this virus didn't hit?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (57)

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So I'm not going to comment on when any particular facility would open or not, including and especially Pickering. The only comment that I would make in terms of opening whenever we decide that we have a firm opening that we have a go, we have an inordinate amount of work in order to bring people back to get everything organized to actually open the doors, and we would be looking at 3 weeks to a month from a definitive let's open date until we can actually open.

So that's not going to help you with when things are going to open. That's just going to help you, but there is an interim gestation at a minimum once the date is known that it's going to take a certain amount of time after that known date in order to actually physically open our properties.

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (58)

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D'accord. And given that construction is sort of on hold for Woodbine, in the past, your target was to have this redeveloped in Q1 2022. Do you think for modeling purposes, we should just assume that it's going to open a=1 year later or early January 2023, just — we should just take that approach? Any thoughts there?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (59)

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I don't have any thoughts for you. Obviously, if we're closed for a very material period of time, it becomes more challenging to hit historical deadlines, if you've lost very material chunks of time. I think that's just a truism. Sometimes things can be done to accelerate projects, but there's only so much that can be done. There's also a cost element to acceleration or extreme acceleration.

So there's many dynamics from which it's so uncertain, I cannot tell you how to model. But if we have a long passage of time here, then I think it's natural that you would think about losing at least some amount of that time in terms of the development profile.

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David John McFadgen, Cormark Securities Inc., Research Division – Director of Institutional Equity Research (60)

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D'accord. And then just earlier on the call, there was some discussion about how the business was doing. It was doing fairly well up until this virus hit. Can you give us sort of an indication how much the revenue is up on a percentage basis, up until the time in the quarter before the virus hit? I don't know if you can provide that, but it would be helpful.

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (61)

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Honestly, I don't actually have it on my fingertips right now. But I think, as I said, the business was up, principally in Ontario, which was a good thing. But I also wanted to temper it because our comp was quite low last year. So it was a decent percentage in Ontario, not so in our other jurisdictions, right? Some of that percentage increase was not earned, not organic, it was because of our low comp base in our view. So — but I don't have the numbers here now. And sorry, I can't give it you.

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Operator (62)

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Our next question will be from Chris Colvin at Breach Inlet Capital.

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Chris Colvin, Breach Inlet Capital Management, LLC – Founder & Portfolio Manager (63)

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Rod, thank you for the color. You answered most of my questions, but I just want to clarify on the second quarter, you said there'd be a cash outflow of $132 million. And then I thought you said you would have to net that against $15 million, but you arrived at a net number of $55 million. So what am I missing? There's $132 million gross, how did you get the $55 million net?

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (64)

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So $132 million gross, we're hopeful that we're going to finance $62 million of that with leverage. So we're going to increase leverage by $62 million. We're going to liquefy net working capital to the tune of $15 million. So we're going to actually generate $50 million out of net working capital unwind in Q2 and then the residual is $55 million should be funded and drawn out of our existing cash balances as of March 31.

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Operator (65)

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Next question is from Sanjay Sen at Bloomberg.

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Sanjay Sen, BloombergSen Inc. – President, CIO & Director (66)

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Rod, all of my questions are…

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (67)

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Sensationnel. I've never heard you on a call, Sanjay.

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Sanjay Sen, BloombergSen Inc. – President, CIO & Director (68)

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Well, I know it's — and maybe it will be another 10 years when you do. But all those guys, they had all the great questions, and you — I'm stunned too, the amount of detail you have given and the warmth between you and everybody has been stunning to see. So thanks, for everything.

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (69)

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Thank you for your comments. What's your question?

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Sanjay Sen, BloombergSen Inc. – President, CIO & Director (70)

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They were all done. You did a great job like qualitatively talking about the nature of costs that you we're keeping and taking out. And then as you said, just giving people a stab at the quantitative side of what the cost — the cash burn and what you were going to use from working cap. And so yes, it was — those were are all my questions, really, was just like what's your cost structure right now. But you did that.

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Rodney N. Baker, Great Canadian Gaming Corporation – President, CEO & Director (71)

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D'accord. D'accord. Well, thank you for calling in.

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Operator (72)

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And at this time Mr. Doyle, we have no other questions. So please proceed.

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Terrance M. Doyle, Great Canadian Gaming Corporation – President of Strategic Growth & Chief Compliance Officer (73)

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Thanks, Sophie, and thanks, everyone, for your participation in this morning's call. Before we conclude, I would like to remind listeners that forward-looking statements were made during this call. For those who joined midway, I encourage you to listen to the replay of this call to hear my earlier comments regarding these forward-looking statements. This replay will be available through the Investor Relations sections of our website at www.gcgaming.com. This now concludes our call. Je vous remercie.

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Operator (74)

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Thank you, Mr. Doyle. Ladies and gentlemen, this does indeed conclude the conference call for today. Once again, thank you for attending. And at this time, we do ask that you please disconnect your lines.

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